回顾那些曾暴跌的IPO--技术头条 -- 微博大V帮你宣传技术博文开发者头条码农头条

【简介】

股价的驱动力来自两个方面：一是企业盈利，二是市场估值。

通常，多数传统企业上市前都已实现盈利，上市募资是为了扩大产能，寻求未来企业盈利能高速增长。对此，市场一般会采用市盈率(PE)的方式进行估值。其次，再考虑“无风险利率”和“风险偏好”两个因素。

但到了亏损或者盈利较低的新经济企业，情况则变得有些微妙。

对于这批企业而言，用“企业盈利”的因子来衡量有失公允，致使市场无法用传统的市盈率估值方式，仅能采取类似市销率等新经济的估值逻辑。

那么问题就来了，对于这批企业，什么样的估值中枢才叫合理呢？

对此，卖方通常会用“造梦”的方式，线性思维地将其对标国内外已经成功的“巨兽”，甚至创造新的估值方法。例如：小米生态链应该值苹果乘腾讯，试图煽动投资者的情绪。也就是说，最终这种企业的估值往往是寄望于投资者亢奋的情绪支撑，而这种情绪就极度受大市的整体气氛影响。

以情绪支撑的估值，本身一点都不坚固，如果市场投资者的情绪忽然转向，就极有可能引起恐慌抛售。事实上，港股市场并非没有这类受情绪忽然转向的先例。

综合几个例子，第一天暴跌的新股往往具备以下条件：

A.大市当天投资气氛极差；

B.估值过于超前或是上市时披上了皇帝的新衣故事；

C.认购反应冷淡，认购者失预算，过度认购。

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由 @shengting 2018-07-09 10:20 / 0个评论

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拼多多的期权、股权激励 (zhuanlan.zhihu.com)

对于拼多多来说，早期选择低价期权实现了RSU类似的功能，而公司当时选择所面临的环境是，在市场、知名度、现金流都相当匮乏的时候，希望能够用一种递延性“福利”吸引更多优秀人才加入。而早期不发放RSU的理由，一方面是期权在纳税时点方面更为灵活；另一方面，可以保留未来调高行权价的可能性，将行权价与股价挂钩，发挥其牵引市值增长的激励属性。

拼多多成立仅3年就赴美上市，如果早期员工3年可以套现离场，着实违背了长期激励的初衷；在职员工过早实现财务自由，难免产生职业倦怠感和满足感；那些还没实现财务自由的员工，随着股价涨跌心情也起伏不定，容易浮躁。如何防止由于快早实现流动性而导致的负面结果，拼多多通过拉长兑现周期+惩罚离职来实现：

通常期权在行权后就会登记为股票，在公司拥有流动性（如IPO或并购）之后可以出售变现，除了IPO常规禁售期（一般为180天）之外，再无其他出售限制（这里不含关联人士、内幕人士，其需遵守SEC相关交易限制）。

而拼多多针对期权设置了无论上市前后，均为4年生效期外加3年锁定期的要求。即4年匀速生效，每年25%，生效后的期权自生效日起3年内不得出售或转让。这样算下来，从获授一纸期权熬到全部变现需要长达7年。在电商行业的红筹架构公司也是不多见的，唯品会锁定期4年；京东一般设置6年；阿里通常为4年，针对合伙人绑定也只有8年（2016年之前）。

但是对于一个激励对象而言，如果在2015年获得了一笔授予，那么第一笔生效的25%的期权在2019年（上市后一年）即可变现，接下来的第二年又可以变现25%，以此类推。这么看来其变现等待期较一般公司而言并不算长，而且细水长流总归拉高了些离职门槛。同时解锁后再绑定3年，一定程度上也帮助公司在上市初期起到了稳定股价的作用。

by @shengting 2021-02-16 19:22 查看详情